PE大佬陈灏康“零收益”捧场坚瑞消防

慧聪消防网讯 早在2011年12月20日就拿到创业板批文的南京斯迈柯近期意外终止了其IPO的旅程，它在创业板发行监管部的足迹最后定格在2014年2月26日，也成为马年第六家终止IPO的创业板公司。

笔者发现，从斯迈柯挂出招股说明书开始，关于其PE扎堆持股、关联交易密集、股东突击入股及财务隐忧的质疑不绝于耳，此次终止IPO究竟与何有关？斯迈柯幕后PE大佬陈灏康却并未放慢在资本市场上攻城拔寨的节奏，3月3日晚间，停牌4个月的坚瑞消防(9.660,0.88,10.02%)（300116.SZ)发布收购达明科技100%股份的预案，而陈灏康旗下的上海傲英一期股权投资中心(有限合伙）赫然在定向增发名单之中。

斯迈柯IPO终止之谜

斯迈柯目前股权结构为德润投资57.6%、陈灏康4.87%、安歆4.87%、南京宁昇5.41%、南京盛宇4.06%、中海金讯4.06%、上海道杰1.53%，其他18名自然人17.78%。

德润投资是斯迈柯的发起人股东，最初的出资人是自然人肖庆春和王文吉，肖庆春在2005年把德润1500万出资额全部转让给安文祥，王文吉则在次年将1500万出资额转让给王颖，而安文祥是斯迈柯三股东安歆之父，王颖则是陈灏康之妻，这就是说斯迈柯的PE相关股东高达7人，持股超过80%！

而股东变更过程更是疑团重重，德润投资最初持股比例71%，2010年9月29日即获证监会批文的一年前，南京盛宇等4家PE以货币资金方式增资，当时的增资价格为3.5元/股。巧合的是，这4家PE全部是在增资之前突击成立，分别成立在2010年8月-9月间，南京盛宇是南京宁昇的股东，南京宁昇的实际控制人是上海盛宇股权投资管理有限公司的朱江声。

笔者发现，上海盛宇最为人熟知的案例是参与丹化科技(6.73,-0.15,-2.18%)借壳上市，两年间投资回报超过20倍。更巧合的是，斯迈柯的第一大客户永金化工投资管理有限公司，占总销售收入的50%，而这家永金投资实际上是丹化科技控股子公司通辽金煤与河南煤业共同投资的乙二醇项目公司，通辽金煤项目更被盛宇内部视为全国煤化工五大示范工程之一，且存在持股关系。对于股东朱江声和大客户永金化工穿针引线的这层关系，招股说明书中却只字未提。

“终止IPO的主要原因还是业绩。”斯迈柯内部人士告诉笔者：“整个行业都不好，我们知道的没有哪家公司去年盈利情况好的。不是外界说的PE控股业绩作假等等原因，毕竟IPO都查了这么多次了，有问题早就暴露了。至于说未来是否重启IPO，要看老板的安排。但就今年前两个月的情况，合同确实比去年有所好转。”

饱受外界争议的还有斯迈柯的业绩，从2008年的营收1.44亿，到2011年上半年的1.58亿，每年的复合增长率都接近或超过30%，而其净利润的增长更是接近每年100%，与之相对应的是经营活动产生的现金流在2008年-2010年均保持3600万-3700万的稳定数字，应收账款2011年上半年较2008年却猛增3.1倍。

与同行的宝色股份相比，虽然营业收入仅为对方的1/3-1/2间，但原材料采购价格却低于宝色，产品的销售单价明显高于宝色。以2010年的统计来看，宝色的压力容器单价6.37万元/吨，斯迈柯则是8.64万元/吨，原材料有钛材、不锈钢、镍材，每种都比竞争对手低7%-19%。斯迈柯内部人士告诉笔者：“我们是一家私人企业，我们比竞争对手更贴近市场，第一时间了解市场的变动情况，而宝色是一家国企，可能差别在这里。”

对于股东变更的披露，斯迈柯也并不详尽：其在2003年成立之时，胡芬香、丁会兵、刘海霞和傅秀彬是最初出资人，此后4人就从股东名单中失踪，不仅如此，其第五大股东刘亚涌的324万股股份在前七次股权转让当中全无踪迹，而在第八次转让完成之后陡然出现。笔者就此询问斯迈柯方面，内部人士表示：“最初的股东转让是他们自己的需求，至于其他披露，不存在不完善的地方。”

投资达明科技零收益

失落IPO的陈灏康在其投资的达明科技这一单上同样失落。其麾下的投资公司最初投资的2400万加上600万增资达明科技，再到现在预估值4.36亿的6.94%即约3025.84万元，两年来几乎是零利润。

3月3日晚间，陕西坚瑞消防发布了发行股份和支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案：拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买童新建、童建明、上海傲英一期股权投资中心（有限合伙）、江苏华工创业投资有限公司、丁赤、叶云优、霍建华、吴婷、孙喜生合法持有的达明科技合计100%股份；向包含控股股东、实际控制人郭鸿宝在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，金额不超过本次交易总金额的25%，预计募集资金总额不超过1.4亿元。

达明科技的预估值为4.36亿元，评估增值率为172.59%。其三股东上海傲英一期股权投资中心持有达明科技6.94%股权，其执行事务合伙人正是PE大佬陈灏康，陈灏康本人还持有傲英一期7.69%股权，不仅如此，麾下另外一家公司上海傲英股权投资管理中心亦持有傲英一期3.08%股权。

表面看似增值不菲，实际情况并非如此：上海傲英是在2011年11月2日，以货币出资人民币2400万元进入达明科技，12月，原股东童新建和童建明分别将其持有的1.684%股权以600万转让给上海傲英和华工创投。

而在这次资产购买当中，10名股东当中有童新建、童建明、华工创投和叶云优可以获取除股份之外的现金对价，分别高达5562.85万、4601.87万、763.68万和75.60万。而傲英却只能获得股份，值得一提的是华工创投与傲英同期进入，且持股比例一样，而叶云优更仅持有0.18%的达明科技股权。

笔者询问坚瑞消防方面，证券事务代表夏鸥表示:“方案制订是股权融资部门和对方股东协商谈判的一个结果，我们只是一个信息披露方，不方便发表评论，而这个对价支付结果应该是不会再变更了，市场的反映目前来看是认可方案的。”