天广消防介入小额贷款 整合资源增厚业绩

慧聪消防网讯 公司对消防行产业链的熟悉度助其控制小额贷款风险：公司联合包括闽发铝业（002578.SZ）在内的其他9家股东共同设立小额贷款公司，可向南安本地消防产业上下游企业、经销商及其他小微企业和个人提供融资服务。介入小额贷款领域的最大风险是贷款质量控制，公司经营消防行业数十年，熟悉消防产业链情况，可有效控制针对消防产业链企业或个人的贷款风险，我们对公司此业务的前景较为乐观。

打造利润新增长点，更大意义在于充分整合资源：通过向企业或个人提供融资服务，公司可获取稳定的投资收益。目前国内的小额贷款企业整体效益明显高于一般企业，如果该业务的管理比较完善，势必会为公司提供新的利润增长点。但我们认为该业务的更大意义在于对资源的充分整合，南安市是国内三大的消防产业集群地之一，公司可通过向部件供应商、经销商、工程商等提供融资服务，与其形成“利益共同体”，充分整合其资源，另外可加深对产品质量、客户需求、营销渠道等方面的理解与认识，利于公司长期发展。

预计该业务每年增厚EPS0.03元：现行法律法规规定小额贷款公司资金来源有三种：资本金、捐赠资金,以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金（不超过资本金的50%）。央行公布统计数据显示，全国小额贷款公司2013年一季度末贷款余额与实收资本比值为1.12倍，我们假设拟成立的小额贷款公司的杠杆系数也是1.12，那么可放贷余额为3.36亿元，假设贷款利率为16%，同时银行融资成本为9%,融资额为资本金的20%，即6000万元，那么忽略其他成本的情况下，可测算该业务每年可实现收益4836万元，为天广消防贡献投资收益1446万元，扣除15%企业所得税后，公司新增净收益1229万元，每年增厚EPS0.03元。

维持“强烈推荐”评级：不考虑该业务影响，我们预计公司2013年、2014年实现归属母公司净利润分别为1.10亿元（YoY-19.9%）和1.49亿元（YoY35.7%），对应EPS分别为0.27元和0.37元。假设小额贷款业务明年开始投入运营，那么13年EPS不变，14年实现EPS提高至0.40元，增幅为8.1%，目前股价对应13、14年动态PE分别为33.9倍和23.3倍。公司成长性好，并在A股具有稀缺性，我们维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：

小额贷款公司投入运营的时间点难以把握；贷款风险控制直接影响业务效益，存在一定的管理风险。